從海外礦山供給變化看倫鋅走勢

2019年11月19日 9:18 2843次瀏覽 來源: 广西快乐双彩最新中奖金额   分類: 期貨

導讀: 去年以來,倫鋅價格大幅下跌,期間雖有反彈,但是截至11月1日收盤,倫鋅較2108年初的價格已經跌去25%,這一輪鋅價的下跌主要是由于供給的擴張,需求影響相對較小。

去年以來,倫鋅價格大幅下跌,期間雖有反彈,但是截至11月1日收盤,倫鋅較2108年初的價格已經跌去25%,這一輪鋅價的下跌主要是由于供給的擴張,需求影響相對較小。

回顧2016年~2018年,倫鋅走出一輪大牛市,主要是由于各大礦山的減產,帶動庫存下降以需求改善推動鋅價上行。從2016年開始,鋅價開啟了兩年的上漲周期,價格從2016年初的1500美元/噸上漲到這一輪周期的最高點,2018年2月的3500美元/噸,漲幅超過200%,之后伴隨庫存的見底回升,鋅價開始小幅下行至2500美元/噸水平??獯嬖虼?016年初的45萬噸下行到2018年2月的13萬噸左右,振幅超過300%。這一輪倫鋅大牛市開始的標志性事件是嘉能可在2015年宣布旗下鋅礦減產50萬噸,消息宣布次日,倫鋅大漲10%,創下1989年以來的單日最大漲幅。

由此可見,鋅礦的供給對鋅價的影響巨大,筆者以此為契,從海外上市礦企近期公布的三季報出發,分析近期鋅精礦運行情況。

海外礦山鋅礦供給變化情況

總體來看,海外礦山的產量處于擴產周期之中,后期預計還會穩步增加。

2019年,海外礦主要的增量來自于韋丹塔、嘉能可、中國五礦、新世紀資源等礦業巨頭。其中韋丹塔在南非的Gamsberg礦山2018年就開始投產,但總體產能釋放主要集中于2019年,預計貢獻16萬噸增量。韋丹塔在印度新投入生產的Sindesar Khurd和Zawar Mines預計在2019年完成擴產,這將貢獻2萬噸左右的增量。

總體來看,排除掉個別礦山帶來的減量情況,預計2019年增量在62萬噸左右,2019年全球鋅精礦產量為1326萬噸,同比增長5%。從礦山的擴產周期來看,這一輪鋅礦供給的擴張還沒有結束??笊降目碧接虢ㄉ璧耐蹲手芷諞話閾枰?~5年,只有在鋅價高漲之后礦山才能夠獲得投資所需的資金,因此,供不應求一般會持續2~3年。反之,供給寬松也會持續2~3年。

首先,嘉能可2019年前三季度累計鋅金屬及鋅精礦產量為80.92萬噸,比去年同期增長2.31萬噸(3%),增量主要來自Lady Loratta礦(Mount Isa)和McArthur River,減量主要是Antamina的低產和Kazzinc的減產(主要與Tishinsky礦地面穩定性問題有關)。

五礦集團旗下的MMG 2019年三季度Dugald River和Rosebery 鋅精礦產量合計13.68萬噸,同比增長16%。其中最主要的增量來自Dugald River。Dugald River單季度鋅精礦創歷史新高,達到季度產量4.7萬噸,較上一季度增長32%,產量增加主要由于采礦量、處理量、回收率增加及礦石品位較高。 Dugald River鋅精礦C1成本為1540美元/噸。2019年第三季度 Rosebery 生產鋅精礦2.13萬金屬噸,與2018年Q3大致相同。根據財報的展望,2019年Dugald River預期生產鋅精礦16.5萬~17.5萬噸。

Boliden 2019年三季度礦山鋅礦產量為7.55萬噸,同比增長7%,環比增長14%。三季度冶煉廠鋅產量12.2萬噸。

但是,鋅的產量同比、環比均有所增長。Garpenberg的高產量和Tara改善的生產穩定性作出了積極貢獻,這兩個礦山的鋅品位環比提高。

印度斯坦鋅業2020財年(2019.7~2019.9)金屬礦開采量為21.9萬噸,環比增長3%,該公司表示增量得益于礦石產量增加,環比下降6%。

三季度精煉鋅產量為16.6萬噸,同比增長2%,與金屬開采量持平,而鉛精礦產量同比下降11%至4.4萬噸,主要是Dariba鉛冶煉廠的生產問題導致WIP(半成品)增多。

根據TECK財報展望,預計2019年的鋅產量為62萬~65萬噸。其中Trail Operations由于設備故障,預計2019年的精煉鋅產量將在27.5萬~28.5萬噸范圍內,而之前的指導值為30.5萬噸至31萬噸。分區域來看,2019年三季度Trail Operations精煉鋅產量同比下降4%,而鉛產量同比增長15%。Red Dog 三季度鋅和鉛產量分別比去年同期增長了3%和9%。Red Dog 2019年三季度鋅產量為15.3萬噸,同比增長3%,主要是冶煉廠開工率的提高。

Pend Oreille于2019年7月31日暫停采礦和精礦生產,并對礦山進行維護和保養。由于停產,第三季度鋅產量為2600噸,比去年同期下降了5300噸。

Nexa Resources S.A. 2019年三季度精礦鋅產量為9.3萬噸,同比增長8.6%,環比增長2%;三季度精礦鉛產量為2.04萬噸,同比增長20%,環比增長15.2%。2019年10月25日Vazante選礦廠設備故障導致礦山的產能只能達到30%,預計2019年精礦鋅產量將減少8000~1萬噸。

就礦山成本來說,考慮的因素較多,各家不一。海拔、采礦方式、人工成本、礦產資源權益金等各個礦區不一樣。一些大型的礦山成本會較低,比如之前所說的Dugald River鋅精礦C1成本為1540美元/噸。鋅價在大約2000美元/噸時,會有10%的礦山出現虧損。也就是說90分位的成本為2000美元。從歷史來看,50分位成本線對鋅價有很強的支撐。從目前的價格來看,2021年、2022年鋅精礦的增加還是相對確定。

國內鋅精礦情況

2018年,國內鋅精礦產量425萬噸左右,同比大約增長10萬噸左右,增量主要來自內蒙古、青海和廣西。2019年,不考慮減量情況下,預計增量12萬噸以上。湘西太豐的礦山已經復產,據了解,目前日產量100噸左右。除此之外其他的礦增量還是來自內蒙古以及廣西。據了解,目前,全國整體鋅礦供給相對寬松,未來幾年供給穩定。

鋅精礦進口方面,2019年9月鋅礦進口29.5萬噸,環比增長18%,同比增長32%,2019年1~9月累計進口鋅精礦226萬噸,累計同比增長2.24%。

總體而言,近三年是國外礦山新建擴建項目較為集中的年份,2018年海外礦山新建擴建逐步投入生產,2019年~2020年也有部分新建礦山產能,而且最近幾年新擴建礦山鋅精礦儲量大多較高,平均可供開發年限較長,有些可達6年以上。因此,海外礦未來幾年的增產比較確定,海外礦的增加大于國內礦。2019年進口鋅精礦量將繼續增加,2019年鋅精礦進口量很可能超過300萬噸(實物噸)。在2022年之后,海外會有部分礦山到期,三年后的礦供給或許會有新的變化。

當然這是靜態平衡,如果鋅價繼續下跌,會有一些處于高成本的礦山由于虧損而減產,從而改變鋅精礦的供需。

加工費短期預計仍將維持高位

海外方面由于鋅精礦處于供給相對寬松的格局,預計到明年上半年鋅精礦加工費還會維持在相對的高位。

國內方面,鋅精礦產量增加,且進口繼續增加,預計在鋅礦總體供應增加下,冶煉廠加工費短期難以下調。但是從冶煉端來看,冶煉廠高利潤帶動鋅精礦需求。另外,目前鋅精礦供應寬松,企業對礦山精礦選擇有一定自主權。但是鋅精礦加工費要再提升也很難,目前已經是歷年最高。

冶煉廠產能增加較多且周邊礦來源較少的地區加工費相對弱勢。比如四川、云南,這些地區地形相對復雜,獲取進口礦的成本相對較高,這些地區加工費相對會弱于其他地區。

就2019年而言,鋅礦供給增量依然高于需求。在供應端寬松比較確定的情況下,加工費高企亦難以結束。

總體來看,預計鋅精礦加工費短期還將處于高位,而鋅價亦存在壓力。

責任編輯:李茜蕊

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