供強需弱 四季度礦石價格料延續跌勢

2019年11月15日 9:23 2771次瀏覽 來源: 广西快乐双彩最新中奖金额   分類: 期貨

導讀: 今年上半年,在淡水河谷潰壩以及澳洲颶風因素的影響下,鐵礦(627, 17.00, 2.79%)石供需缺口持續擴大,致礦價大幅上漲;根據我們的供需平衡表測算,供應最為緊張的時點為二季度,8月份之后,鐵礦石市場已經轉為小幅過剩格局,9月份過剩程度進一步加劇。同時在海外需求減弱,礦山年底沖量以及季節性的影響下,國內鐵礦石供應壓力料繼續增加。

今年上半年,在淡水河谷潰壩以及澳洲颶風因素的影響下,鐵礦(627, 17.00, 2.79%)石供需缺口持續擴大,致礦價大幅上漲;根據我們的供需平衡表測算,供應最為緊張的時點為二季度,8月份之后,鐵礦石市場已經轉為小幅過剩格局,9月份過剩程度進一步加劇。同時在海外需求減弱,礦山年底沖量以及季節性的影響下,國內鐵礦石供應壓力料繼續增加。

在采暖季限產以及鋼材需求淡季背景下,四季度礦石需求總體偏弱,預計下一輪成規模的補庫存時間可能要等到12月下旬的冬儲補庫。在供強需弱的背景下,四季度港口庫存回升壓力將較大,目前全國鐵礦石港口庫存為1.26億噸,預計到年底回升到1.4億左右的可能性較大,這將會對礦價形成明顯壓制。

目前,根據我們的調研了解貿易商在當前價位下冬儲意愿并不強,在加上11月份之后,市場逐步進入需求淡季,建材需求強度很難維持9~10月的水平。故在一些中期利空因素的影響下,鋼材價格未來1~2周仍存在調整可能,一旦鋼廠利潤出現明顯收窄,將會對礦石價格形成打壓。

目前高低品礦價差仍處于相對高位,截止到11月4日,PB粉和超特粉的價差為110元/噸,較10月初上漲8元/噸;PB礦和混礦的價差為25元/噸,較10月初擴大7元/噸,考慮到4季度外礦供給的回升,預計PB粉礦溢價存在下調的可能。

綜合來看,10月份以來,外礦發貨量的下降,鋼廠復產以及廢鋼堅挺對礦石價格形成了支撐。但四季度看,礦石價格下行趨勢料繼續延續。一是未來1~2個月在礦山年底沖量和季節性因素的影響下,鐵礦石供應料進一步回升。二是,11月中旬開始馬上面臨采暖季限產,且4季度又為鋼廠生產的季節性回落期,故生鐵日均產量環比回落預計將是大概率事件,這將會抑制鋼廠補庫存的積極性。同時,高品礦性價比的減弱也將會對礦價形成抑制。三是,在一些中期利空因素的影響下,鋼材價格未來1~2周仍存在調整可能,一旦鋼廠利潤出現明顯收窄,將會對礦石價格形成打壓。

風險因素:廢鋼價格堅挺,外礦供應恢復不及預期,鋼價大幅反彈

    一、策略概述

10.1長假過后,受到外礦發貨量連續兩周下降、鋼廠產量回升以及廢鋼價格堅挺等因素的影響,鐵礦石期貨盡管跟隨其他黑色系品種同步下行,但表現總體強于其他黑色品種,截止到11月4日,鐵礦石主力合約收615元/噸,較10月初下跌6.4%。我們認為,未來1~2個月,鐵礦石仍呈現供強需弱格局,價格料繼續延續下行態勢。

二、策略主要邏輯

1.發貨旺季&海外需求減弱,四季度國內礦石供應壓力料增大今年上半年,在淡水河谷潰壩以及澳洲颶風因素的影響下,鐵礦石供需缺口持續擴大,致礦價大幅上漲;根據我們的供需平衡表測算,供應最為緊張的時點為二季度,8月份之后,鐵礦石市場已經轉為小幅過剩格局,9月份過剩程度進一步加劇。

四季度來看,我們認為礦石供應壓力將逐步增大,一方面,根據最新公布的數據,2019年前三季度,四大礦山產量2.73億噸,同比下降5.8%,降幅較上半年收窄4.8個百分點,按照最低產量目標預計,四季度四大礦山產量要達到2.95億噸才能完成產量目標。另一方面,從季節性數據來看,四季度一般為外礦發貨旺季,以近9年澳洲黑德蘭港口礦石發貨為例,四季度環比三季度平均增幅在160萬噸左右。而10月最后一周,澳洲、巴西礦石發貨量為2268.4萬噸,環比回升302.4萬噸,結束了連續兩周的下降,按船期推算,未來幾周到港量存在繼續回升的可能。若在考慮到海外其他地區生鐵產量持續下滑,那么四季度中國地區礦石供應壓力將進一步增加。

2.采暖季限產將至,近期鋼廠補庫存積極性不高11月中旬開始馬上面臨采暖季限產,且4季度又為鋼廠生產的季節性回落期,故生鐵日均產量環比回落預計將是大概率事件,這將會抑制鋼廠補庫存的積極性。從圖3中我們看到,鋼廠進口礦庫存天數變化一般領先于高爐開工率的變化,這表明鋼廠會根據預期高爐開工率的變化進行增減庫存操作,目前全國大中型鋼廠進口礦庫存天數為28天,較前一周回落2天,為連續兩周回落,因此四季度礦石需求總體偏弱,而下一輪成規模的補庫存時間可能要等到12月下旬的冬儲補庫。在供強需弱的背景下,四季度港口庫存回升壓力將較大,目前全國鐵礦石港口庫存為1.26億噸,預計到年底回升到1.4億左右的可能性較大,這將會對礦價形成明顯壓制。

另外,目前高低品礦價差仍處于相對高位,截止到11月4日,PB粉和超特粉的價差為110元/噸,較10月初上漲8元/噸;PB礦和混礦的價差為25元/噸,較10月初擴大7元/噸,考慮到4季度外礦供給的回升,預計PB粉礦溢。

3.鋼材價格四季度仍存調整可能,或對礦石價格形成壓制對于鋼材價格走勢,我們認為四季度關鍵取決于采暖季限產的執行力度和冬儲啟動時間和力度。10月中旬,《京津冀及周邊地區2019-2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》正式發布,其內容與征求意見稿相比變化并不大,但將PM2.5濃度平均降幅和重度及以上污染天數同比降幅下調到了4%和6%,征求意見稿中分別為5.5%和8%。同時,生態環境部最近一次的新聞發布會再次強調了堅決反對“一刀切”和“先停再說”的做法,但也強調了以更大力度推進秋冬季大氣污染治理。因此,從目前釋放出的政策信息來看,今年采暖季限產的幅度可能會低于市場預期,因此,未來1~2個月鋼材產量同比仍將繼續維持高增長態勢。

冬儲方面,下游冬儲的主要因素是當前價格水平、對未來的預期以及資金成本。從歷史數據上看,每年11~12月,一般鋼價經歷一輪大幅下跌并企穩之后,社會庫存開始加速累積,而鋼價也隨之開始企穩,16、17兩年該規律不是很明顯,主要是由于打擊地條鋼和環保限產政策所致。目前,根據我們的調研了解貿易商在當前價位下冬儲意愿并不強,大部分要在現貨價格下跌300元/噸左右才會考慮逐步冬儲。在加上11月份之后,市場逐步進入需求淡季,建材需求強度很難維持9~10月的水平。故在一些中期利空因素的影響下,鋼材價格未來1~2周仍存在調整可能,一旦鋼廠利潤出現明顯收窄,將會對礦石價格形成打壓。

三、風險因素

1.廢鋼價格的堅挺可能會對礦價形成支撐

2.若四季度海外礦山供給回升不及預期,將會對礦價形成提振。

3.若四季度鋼材價格明顯回升,拉動礦石價格上漲。

四、結論及操作

綜合來看,10月份以來,外礦發貨量的下降,鋼廠復產以及廢鋼堅挺對礦石價格形成了支撐。但四季度看,礦石價格下行趨勢料繼續延續。一是未來1~2個月在礦山年底沖量和季節性因素的影響下,鐵礦石供應料進一步回升。二是,11月中旬開始馬上面臨采暖季限產,且4季度又為鋼廠生產的季節性回落期,故生鐵日均產量環比回落預計將是大概率事件,這將會抑制鋼廠補庫存的積極性。同時,高品礦性價比的減弱也將會對礦價形成抑制。三是,在一些中期利空因素的影響下,鋼材價格未來1~2周仍存在調整可能,一旦鋼廠利潤出現明顯收窄,將會對礦石價格形成打壓。

操作策略方面,建議鐵礦石在630~640附近考慮逢高沽空。

責任編輯:李茜蕊

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