市場預期2020年供應實質性過剩 鋅價拐點將至

2019年11月05日 9:11 2631次瀏覽 來源: 广西快乐双彩最新中奖金额   分類: 期貨   作者:

導讀: 10月滬鋅主力合約價格在18650—19100元/噸之間振蕩運行,趨勢性方向不強。與滬鋅不同,受LME鋅庫存下降引發供應短缺恐慌,以及中美貿易磋商利好消息的提振,LME鋅卻表現出一波明顯的多頭行情,滬倫比值大幅回落,已經回落至自2014年以來的低位。總的來說,就2019年而言,鋅礦供給增量依然高于需求。在供應端寬松比較確定的情況下,加工費高企亦難以結束

10月滬鋅主力合約價格在18650—19100元/噸之間振蕩運行,趨勢性方向不強。與滬鋅不同,受LME鋅庫存下降引發供應短缺恐慌,以及中美貿易磋商利好消息的提振,LME鋅卻表現出一波明顯的多頭行情,滬倫比值大幅回落,已經回落至自2014年以來的低位。總的來說,就2019年而言,鋅礦供給增量依然高于需求。在供應端寬松比較確定的情況下,加工費高企亦難以結束。

LME鋅庫存持續下跌

國外礦端基本面表現穩定,全球鋅礦供給恢復大周期不變,鋅礦維持持續過剩,刺激冶煉廠大力生產,但國外冶煉廠卻不斷出現問題。一方面,泰克資源其在加拿大的Trail鋅冶煉廠發生電解設備故障影響其四分之一的產能釋放,預計影響產量在2—3萬噸,本次預計檢修時間在20周左右;另一方面,VENDANTA鋅國際公司子公司Skorpion鋅業將于10月底關閉位于Rosh Pinah采礦基地的鋅冶煉廠,Skorpion鋅礦位于納米比亞南部的Rosh Pinah鎮以北約25公里,是世界第八大鋅礦,也是該國采礦業的旗艦項目,包括露天礦和精煉廠,預計關閉為期六個月以重建其耗盡的礦石庫存。

國外冶煉端由于多發的意外事件導致產量恢復始終受阻,進而影響倫鋅庫存也進入新一輪去化,當前LME庫存已經處于自2014年以來最低位,自步入10月份以來,LME鋅庫存一直處于去庫的局面。

LME升貼水或將繼續抬升

從季節性角度來分析,當前LME升貼水有繼續抬升的跡象,2014—2016年升貼水基本維持在平水甚至小幅貼水的局面,但從2017年開始出現了巨幅波動。2017年四季度,LME升水大幅下滑,此時是因為期貨價格大幅抬升,LME價格一路飆升至近幾年的最高點3595.5美元/噸,但正逢消費淡季,現貨價格跟漲積極性不高,導致LME升水出現大幅回落。2018年四季度,LME升水大幅抬升,此時是因為期貨價格處于陰跌的局面,但由于庫存一直處于去庫的階段,導致現貨價格相對堅挺,支撐升水大幅回升。2019年四季度,筆者認為將效仿2018年升水格局,當前并不是最高水平,預計LME鋅升貼水或將繼續抬升,升水回落轉折點或將關注庫存的變化。

當前LME市場不僅是現貨高升水,而且期貨合約間的價差呈現較高程度的Back結構,暗示當前近月合約價格表現較遠月合約價格堅挺,現貨貨源相對緊張。

從LME鋅持倉數據來看,根據歷年的數據分析,LME鋅持倉若有明顯的增加,基本預示著后期會有一波反彈行情。2015年3月底價格伴隨著持倉的增加而反彈,2016年5月底持倉先行一步增加,價格緩慢走出反彈行情,2017年6月底價格伴隨著持倉的增加而反彈。

2019年,持倉與價格呈現較為明顯的同增同減局面,近期市場投資者關注到LME持倉持續遞增,從10月17號開始的21萬手已經增加至23萬手,配合著持倉量的遞增,鋅價格緩慢抬升,持續關注持倉量的情況。

從庫存數據—升貼水—持倉這條邏輯框架角度來分析,當前LME鋅確實是處于一個反彈的格局中,但了解鋅市場的投資者可知道,LME庫存隨時會有集中釋放的轉折點,建議投資者繼續關注轉折點的出現,若轉折點沒有出現,則LME鋅將延續之前的漲勢,若轉折點出現,則意味著LME鋅漲勢或將終結。

滬鋅跟漲積極性不高

2019年以來,鋅錠冶煉利潤均維持一個較高的水平,在高利潤刺激下,冶煉廠開工逐步攀升。上半年由于環保政策影響以及株冶生產線搬遷影響,鋅錠產量同樣出現了下滑,因此也影響了國內累庫預期。下半年單月產量都接近50萬噸,處于歷史高位,四季度月度產量甚至還有小幅上升空間。

市場預期2020年供應實質性過剩,鋅價拐點將至?

國際鉛鋅小組剛剛公布了對今明兩年鋅市場供求平衡的看法。該機構首先下調了年內全球鋅精礦供應量,從5月增長6.2%下調到增長2%至1302萬噸,也即今年鋅精礦供應增速依然沒有達到預期,但同時ILZSG預計2020年鋅精礦供應增速將放大到4.7%,增量較今年多出60萬噸。受精礦供應放量影響,明年精煉鋅供應增速將由今年的2.5%提高到3.7%。消費端,該組織判斷今年全球精鋅需求負增長0.1%,明年可能恢復為0.9%的增速。整體上,2020年全球鋅市進入實質性過剩,與今年短缺17.8萬噸相比,明年將會過剩19.2萬噸。長期來看,鋅市場依然處于熊市氛圍中。

當前LME鋅反彈行情暫無結束,投資者需關注以下幾個關鍵性指標:一是,庫存、升貼水以及持倉,若延續上文趨勢并未有任何的轉折,則LME鋅將繼續反彈;二是,若上文趨勢有關鍵性轉折點出現,則意味著LME鋅反彈行情或將結束。

責任編輯:李錚

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